商丘上市公司观察之科迪:静待重组,迭代新生

文丨谷雨(方塘传媒《重新发现商丘》主编)

按照惯例,每年的四月份为上市公司年报、一季报披露的最后时间窗口月,上市公司年报、一季报陆续粉墨登场。

2019年4月27日,上市公司科迪乳业披露了年报。数据显示,2018年公司实现营业总收入12.85亿元,同比增长3.74%;实现归属母公司所有者净利润1.29亿元,同比增长1.92%。公司2018年度利润分配预案:10派0.19元(含税)。

截至2018年12月31日,公司总资产为33.82亿元,资产负债率为47.58%。

报告期内,资产减值损失同比降低35.7%,助推业绩增速。另外,非经常性损益对公司业绩影响较大,合计2659.2万元,其中与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益为2348万元。扣除非经常性损益后归母净利润为1亿元,同比微增0.6个百分点。

按产品分类,主营构成中的低温乳制品和常温乳制品是企业营业收入主要来源。其中,低温乳制品2018年营业总收入为6.63亿元,营收占比为51.56%;常温乳制品2018年营业总收入为5.99亿元,营收占比为46.59%;其他营业收入为2379.91万元,营收占比为1.85%。

按利润贡献度,报告期内,低温乳制品利润贡献度较大。其中,低温乳制品和常温乳制品利润比例为71.81%、28.3%,毛利率分别为34.5%、15.04%。

从公司历年营业收入对比来看,2017年是公司营业总收入突破较大的一年,12.4亿的营业收入得益于公司领先行业的“小白奶”创意,但是,随着同业的同质化产品竞争加剧,消费者对于品牌辨识度及消费审美的疲劳等因素让2018年公司的产品销售并没有持续性的发力,从2018年营业总收入跟2017年营业总收入对比也可以看出,仅仅微幅增长态势。

从地区分布来看,公司产品主要销售区域为河南、山东、江苏、安徽等,其中以河南、山东占比较大,由此,我们可以发现,科迪乳业的全国市场拓展之路仍需要继续突破,作为商丘本土的上市企业,其依托区位交通优势先打通商丘周边的几个省份市场份额,并将产品下沉到乡镇、乡村市场,另外,科迪集团所打造的社区型科迪便利店,分布在河南、山东等地,据公开资料显示,目前已经建设了1000多家科迪便利店,公司预计未来三年将建设10000家便利店,便利店主要销售科迪系消费品,科迪奶、面粉、大米、速冻食品等,此举除了带动产品销售之外,对于品牌的社区推广也有一定影响。

同时,2019年第一季度公司实现营业总收入2.9亿元,同比增长6.2%;归属于母公司所有者净利润2997.9万,同比增长28.1%。一季报的业绩增长跟春节因素有关。

科迪乳业属于食品制造业,公司拥有独立的采购、生产、销售体系,目前公司主营是乳制品、乳饮料和饮料的研发、生产、销售以及配套的奶牛养殖、繁育和销售。公司主要产品包括常温灭菌乳、调制乳、含乳饮料、乳味饮品和低温巴氏奶、发酵乳等液态乳制品,均为日常消费品,直接供消费者饮用。

科迪乳业于2015年6月30日登陆深交所,控股股东为科迪食品集团股份有限公司,持有科迪乳业44.27%,实际控制人为张清海、许秀云,最终控制人为张清海、许秀云,作为本土成长起来的民营企业,经过30多年的发展,在品牌管理、企业经营、公司治理、股权结构、产品研发、营销企划等各方面经受了市场的检验,并逐步从本土走向全国,利用资本市场的纾困融资功能做大做强。

当然,关于科迪的负面消息也有很多,像最近出现的中层人员更迭、严苛的业务考核制度等,作为一个公众上市公司,这些负面消息我们不做过多的点评,在外部人看来是负面,但作为企业经营者来看,可能更多是基于战略考量,我们未在其中,不置可否。

科迪乳业和科迪速冻为科迪系公司,科迪乳业为集团上市公司平台,科迪速冻广为人知的九十年代央视黄金时段的广告语“买汤圆,买汤圆,科迪的汤圆,圆又圆”,科迪速冻旗下产品主要是科迪汤圆、水饺、粽子等,在渠道商供应上来看,科迪系产品不分乳业和速冻,会全覆盖,而两者财务上却是独立核算,并没有合并报表。

现在,真正让投资者关注的可能更多的是关于科迪速冻高溢价并入上市公司科迪乳业中,2018年5月,科迪乳业拟以15亿元收购科迪速冻100%股权,但因涉及关联交易及高溢价收购,引起深交所在内的广泛关注和质疑,2018年11月,公司公告称终止此项收购方案。而2019年4月17日科迪乳业发布公告,重启收购计划,本次拟以14.8亿从控股股东及张清海、许秀云等29名自然人股东中全资收购科迪速冻。据公开资料显示,本次重组以发行股份方式并购科迪速冻,科迪速冻将成为上市公司全资子公司,对上市公司营收、净利润产生直接贡献,随着资源整合及协同效应,上市公司盈利能力进一步提升。此次并购方案已经上市公司股东大会审议通过,尚未取得中国证监会的核准。

据数据显示,我国的人均乳制品消费量36.2kg,和亚洲平均水平差一半,和世界平均水平差三分之二,未来消费量还有很大增长空间。持续增长的消费需求为乳业公司提供有利的发展环境。

《河南省奶业振兴行动计划》指出,到2025年全省奶类产量达500万吨,成为全国重要的乳品生产和加工基地,实现由奶业大省向奶业强省跨越。河南地处中原,属于奶牛养殖黄金带南部区域,交通便利为发展奶业提供便利。在优质奶源基地建设方面,商丘处于沿黄区域绿色奶业示范带,黄河故道天然牧场为科迪养殖提供优质奶源,作为河南沿黄区域绿色奶业带的重点区域,商丘以科迪乳业为龙头的产业一体化企业,要抓住奶业振兴政策机遇,在看到机遇的同时要有危机意识,一方面,河南本土的奶业品牌众多,市场份额竞争压力大;另一方面,伊利、蒙牛、光明等一线奶企对于本土奶业品牌的竞争。而在科迪乳业上市后不久,便全资收购洛阳巨尔乳业,完善市场布局,提高了公司整体竞争能力。此举可以看作科迪乳业应对河南本土奶业品牌竞争的应对措施之一。

对于科迪乳业而言,静候重组,到底科迪速冻是否为优质资产,市场说了算,另外要看证监会对于科迪乳业重提并购方案的最终结果。除了内部关联交易之外,科迪乳业要有效降低企业的经营成本,在管理费用和财务费用上再优化。对于全国业务的拓展仍要继续突破,基于产品质量本身及创意领先的理念,科迪乳业走向全国与一线奶企PK真正角逐是需要面对的常态。既有网红小白奶,期待基于新零售快速迭代的线上线下需求,持续打造出更多的爆款产品,提高市场抗风险能力。

另外,要注意股权质押风险,自上市以来,大股东科迪集团几乎质押了全部股份,随着股价下跌,股权质押风险日益凸显,尽管国家表态避免股权质押平仓风险,稳定民营企业、中小企业的发展动能。但是,作为企业经营主体,这个风险也是随时需要兑现的外部警示。

注:文中数据来自科迪乳业2018年公司年度报告。

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